Свяжитесь с нами:

Telegram: Написать
e-mail: justicemaker@yandex.ru

Финансовые, корпоративные и договорные сделки слияний и поглощений. Преимущества и недостатки. Сравнительный анализ. Статьи по предмету Гражданское право

Наша компания оказывает помощь по написанию статей по предмету Гражданское право. Используем только актуальное законодательство, проекты федеральных законов, новейшую научную литературу и судебную практику. Предлагаем вам воспользоваться нашими услугами. На все выполняемые работы даются гарантии

ЗАКАЗАТЬ

Вернуться к списку статей по юриспруденции

ФИНАНСОВЫЕ, КОРПОРАТИВНЫЕ И ДОГОВОРНЫЕ СДЕЛКИ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ. ПРЕИМУЩЕСТВА И НЕДОСТАТКИ. СРАВНИТЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ <*>

И.А. САМОЙЛОВ

--------------------------------

<*> Эта работа автора является продолжением серии статей по сделкам слияний и поглощений: Самойлов И.А. Проблемы реализации сделок слияний и поглощений в отраслях постиндустриальной экономики: конфликт интересов "креативного" и "индустриального" участников // Гражданское право. 2025. N 5. С. 21 - 24; Самойлов И.А. Правовые формы реализации сделок слияний и поглощений и корпоративная реструктуризация // Гражданское право. 2025. N 3. С. 24 - 27; Самойлов И.А. Сделки слияний и поглощений: причины, цели, задачи, видовая классификация // Гражданское право. 2025. N 1. С. 29 - 32; Самойлов И.А. Правовые формы реализации сделок слияний и поглощений и корпоративная реструктуризация // Гражданское право. 2025. N 3. С. 24 - 27; Самойлов И.А. Анализ целесообразности применения различных правовых механизмов реализации сделок слияний и поглощений в отраслях постиндустриальной экономики // Гражданское право. 2026. N 1. С. 33 - 37.

Сделки слияний и поглощений по видам можно классифицировать следующим образом.

Финансовые (покупка "поглощающей" корпорацией активов "поглощаемой" корпорации либо самой "поглощаемой" корпорации у ее владельцев). В этом случае консолидации активов не происходит. Покупатель меняет свой актив (деньги) на актив либо бизнес (продавца).

Корпоративные сделки слияний и поглощений (реорганизация через слияние/присоединение, "игры с уставным капиталом", т.е. создание новой корпорации либо увеличение уставного капитала существующей корпорации за счет активов либо долей в уставных капиталах участников такой сделки). В этом случае "поглотитель" по факту делится "властью", управлением с "поглощаемыми" партнерами.

Договорные сделки слияний и поглощений. В этом случае одна сторона таких сделок - "поглотитель" получает возможность существенного влияния на условия ведения хозяйственной деятельности "поглощаемого", но в пределах, определенных договорными отношениями.

Сравним эти виды сделок слияний и поглощений по нескольким критериям.

1. Консолидация ресурсов и властные полномочия.

Финансовые сделки слияний и поглощений. При таких сделках поглощающая сторона консолидирует ресурсы в виде активов либо приобретаемых бизнесов (юридических лиц), но тратит на это собственные либо заемные финансовые ресурсы. Иными словами, консолидации ресурсов не происходит. Происходит изменение формы активов у поглощающей стороны (вместо денег - производственные активы поглощаемых участников сделки либо акции/доли в уставном капитале поглощаемого общества). При этом поглощающая сторона получает в управление приобретенные активы/бизнесы, получает "власть" над ними.

Корпоративные сделки слияний и поглощений. При любой форме сделок слияний и поглощений происходит консолидация ресурсов в виде активов сторон - участников сделки (реорганизация в форме слияния/присоединения либо создание нового юридического лица/увеличение уставного капитала существующего юридического лица за счет активов участников) либо в виде консолидации бизнесов (формирование уставного капитала нового юридического лица/увеличение уставного юридического лица за счет акций/долей в уставных капиталах хозяйственных обществ - участников сделок). Однако за все надо платить. "Бесплатная" (в отличие от финансовых сделок консолидация активов/бизнесов) при корпоративных сделках слияний и поглощений приводит к потере "властных полномочий" поглощающей стороны в пользу "поглощаемых" участников сделки. Та корпорация (поглощающая корпорация), которая консолидирует активы/бизнесы других (поглощаемых) корпораций, получает определенный объем корпоративных прав (в том числе - и права на управление), пропорционально своей доле в консолидированном юридическом лице. Но свои доли в уставном капитале (и, соответственно, объем корпоративных прав) консолидированной корпорации получают и поглощаемые участники сделки. Таким образом, для поглощающей корпорации происходит экономия денег, но приходится делиться "властью".

В договорных сделках слияний и поглощений де-юре консолидации активов не происходит. Хотя де-факто "поглощающая" корпорация получает возможности включения активов "поглощаемой" корпорации в орбиту своих бизнес-интересов через определение существенных условий ведения хозяйственной деятельности и использования собственных активов последней. Систематизированный результат представлен в табл. 1.

Таблица 1

Консолидация ресурсов и властные полномочияпри различных видах сделок слияний и поглощений

Виды сделок	Консолидация ресурсов	Властные полномочия
Финансовые сделки слияний и поглощений	Консолидации ресурсов не происходит. Поглощающая сторона "меняет" финансовый ресурс на производственный ресурс (в виде актива либо бизнеса) поглощаемой стороны	Поглощающая сторона получает весь объем корпоративных прав, в том числе "власть" над всеми поглощенными активами/бизнесами
Корпоративные сделки слияний и поглощений	Консолидация ресурсов происходит как в виде активов, так и в виде бизнесов, в зависимости от формы корпоративной сделки слияний и поглощений	Поглощающая сторона вынуждена "делиться" властными полномочиями с поглощаемой стороной. Участники сделки реализуют свои властные полномочия пропорционально долям в уставном капитале "консолидирующей" корпорации
Договорные сделки слияний и поглощений	Юридически консолидации ресурсов не происходит. Фактически консолидация ресурсов происходит через возможность поглощающей стороны существенно влиять на хозяйственную деятельность поглощаемого участника сделки. С финансовой точки зрения обе стороны не тратят, а зарабатывают деньги в результате консолидированного использования активов друг друга	Поглощающая сторона получает властные полномочия в части определения существенных условий ведения деятельности поглощаемого общества в соответствии с договоренностью. При этом весть объем корпоративных прав участников сделки сохраняется за ними

Триада "владение - распоряжение - пользование"

и эффективность управления

В данном случае следует рассмотреть, что является целью сделки слияний и поглощений.

В том случае, если результатом сделки слияния/поглощения является консолидация активов (финансовые сделки покупки активов "поглощаемого" "поглотителем", корпоративные сделки через реорганизацию или формирование/увеличение уставного капитала за счет активов участников сделки), триада прав "владение - распоряжение - пользование всеми активами" оказывается у "поглотителя", но кардинально снижает эффективность управления консолидированными ресурсами. Создается аналог "греческой", монолитной фаланги, не способной адаптироваться к передвижениям на поле боя на пересеченной местности. При этом кардинально возрастают риски принятия неэффективных решений единым "центром власти" - консолидирующей корпорации (полководец не всегда прав).

В том случае, если целью сделок слияний и поглощений является консолидация самих корпоративных бизнесов, но не их активов (финансовые сделки по покупке самостоятельных корпораций, корпоративные сделки по формированию/увеличению уставного капитала акциями/долями самостоятельных хозяйственных обществ), фактически при таких сделках идет речь о создании холдинговых корпоративных групп. Создается "римская" фаланга, состоящая из "манипул", т.е. бизнес-единиц, обладающих свободой воли, но подчиненных единому центру принятия решений. Владение и частичное распоряжение и пользование собственностью дочернего/зависимого общества - в его руках, но частично распоряжение и пользование собственностью такой корпорации определяется управленческими воздействиями через подконтрольные органы управления материнской, холдинговой корпорацией. Подобные корпоративные холдинговые группы обладают повышенной адаптивностью своих элементов (дочерних компаний - "манипул") к специфическим требованиям "своих" сегментов рынка, но осуществляют на них скоординированную деятельность, подчиняясь "воле" основного общества - материнской/холдинговой компании. В этом случае риски принятия неправильных решений на уровне основного общества (консолидирующей корпорации) сохраняются, но они частично нивелируются "свободой воли" поглощенных корпораций (дочерних обществ), осуществляющих свою деятельность на конкретных, специфичных рыночных сегментах.

В этом смысле несколько особняком стоят договорные сделки слияний и поглощений, целью которых является возможность существенного влияния на текущую деятельность одной корпорации другой корпорацией при сохранении юридической самостоятельности всех участников. В триаде права собственности "владение - распоряжение - пользование" каждый участник сохраняет права владения и распоряжения своей собственностью, но через договорные механизмы один участник "доминирует" в части реализации прав пользования собственными активами другими участниками. Степень доминирования в определении правил пользования определяется конкретными условиями договора. В этом случае можно говорить о некоем "мягком" варианте "римской" фаланги. Однако спецификой такой фаланги является то, что доминирующим отношением является не принцип "подчинения воле полководца - "легата", а координация деятельности юридически самостоятельных "манипул" с целью получения взаимной выгоды. Так как при договорных сделках слияний и поглощений нет "полководца" (участники юридически абсолютно самостоятельны), риски неправильных управленческих решений минимизируются. Любой участник такой сделки, в случае несогласия с политикой партнера, может выйти из договорной сделки слияний и поглощений по собственной воле. Систематизированный результат представлен в табл. 2.

Таблица 2

Триада "владение - распоряжение - пользование"

и эффективность управления

Цель сделки. Виды и формы сделок слияний и поглощений	Владение - распоряжение - пользование	Эффективность управления и риски принятия ошибочных решений
Консолидация активов. Финансовые сделки по покупке активов. Корпоративные сделки по консолидации активов (реорганизация, формирование/увеличение уставного капитала "консолидирующей корпорации за счет активов "поглощаемых" участников)	Владение, распоряжение и пользование в руках "консолидирующей" корпорации	"Греческая" фаланга. Эффективность управления низкая. Риски принятия ошибочных решений максимальны
Консолидация бизнесов. Финансовые сделки через покупки бизнесов. Корпоративные сделки через консолидацию бизнесов с созданием холдинговой группы (консолидация бизнесов через внесение акций/долей в капиталах поглощаемых обществ в уставный капитал/увеличение уставного капитала "поглощающего общества")	Владение активами - у поглощаемых обществ, распоряжение и пользование активами - под влиянием поглощающего общества (материнской компании)	"Римская" фаланга, состоящая из "манипул" - дочерних/зависимых хозяйственных обществ, наделенных определенной свободой воли. Риски ошибочных решений материнской компании нивелируются частично "свободой воли" дочерних обществ в части принятия самостоятельных решений по ведению хозяйственной деятельности на своих сегментах рынка
Возможность существенного влияния одной корпорации на ведение хозяйственной деятельности другой корпорацией. Договорные сделки слияний и поглощений	Владение, распоряжение активами - за каждым участником сделки. Пользование активами определяется условиями достигнутых договоренностей при взаимном согласии сторон - участников сделки	"Римская" фаланга, состоящая из "манипул", самостоятельно координирующих свою деятельность на взаимовыгодных условиях. Риски принятия неправильных управленческих решений сведены к минимуму, так как нет "легата", единого центра принятия решений, не согласный с решением партнера имеет свободу выхода из сделки

Теперь рассмотрим сделки слияний и поглощений под следующим углом зрения. Постараемся ответить на вопрос: какие виды и формы сделок слияний и поглощений обеспечивают максимальную эффективность при решении проблемы координации деятельности узкоспециализированных участников таких сделок?

2. Координация и специализация. Отрасли постиндустриальной экономики.

В данном случае речь идет не о координации "проектных" специализированных структур (по видам деятельности) в рамках холдинговых корпоративных групп, возникших в результате сделок слияний и поглощений ("римская фаланга"), а о координации в рамках специализации "проект" (вид деятельности), так называемой функциональной специализации.

Прежде всего обозначим проблему.

Все развитие человеческой цивилизации с первобытных времен и до сегодняшнего дня - развитие профессиональной специализации.

Первобытное стадо превращается в полноценное племя (организацию, т.е. группу лиц, действующую совместно для достижения общей цели) только тогда, когда возникла специализация как по видам деятельности, так и по функциям.

Появляются профессиональные группы: охотники, собиратели, рыбаки, мастера (например, гончары) и т.д. Их специализация - определенный вид деятельности, или участие в реализации профессионального проекта как специализированного вида деятельности.

В то же время возникает и функциональная специализация. Вождь (управление), шаман, знахарь и т.д. Такие "функциональные специалисты" не заняты непосредственно в реализации "производственного проекта - вида деятельности" (например, добыть мамонта и накормить племя), но существенно влияют на эффективность функционирования организации (племени).

Такая специализация (вид деятельности - проектная специализация и функциональная специализация) приводила к возникновению "синергетического эффекта", обеспечивающего выживание и развитие племени.

По большому счету за многотысячелетнюю историю развития цивилизации специализация развивалась, но базовые принципы оставались без изменений. Сегодня мы живем в период тотальной специализации во всех сферах человеческой деятельности. Есть врач общей практики, знающий проблемы конкретного пациента (проектная специализация - пациент), и есть врач - узкий специалист по конкретной болезни (функциональная специализация - заболевание). Только успешная координация усилий как "проектного" врача, так и "функционального" доктора позволит обеспечить качественное лечение конкретного пациента от болезни. А вот отсутствие такой координации приводит к нарушению клятвы Гиппократа "не навреди". Врач общей практики не может помочь в лечении узкоспециализированного заболевания. А лечение конкретной болезни узким специалистом без учета специфики проблем конкретного пациента может привести к побочным эффектам (лечим и одновременно калечим).

Но такая же ситуация существует и в корпоративном бизнесе, в том числе и в сфере сделок слияний и поглощений.

В современном мире эффективное развитие (в том числе и корпоративного бизнеса) возможно только в том случае, когда специализации "проектная" и "функциональная" не поглощают друг друга, подчиняя "слабого" "сильному", а осуществляют координацию при сохранении "свободы воли" каждого специализированного субъекта отношений в своей области. И в этом смысле те формы и виды сделок слияний и поглощений, в которых по итогам их совершения "сильный" подчиняет, поглощает "слабого", навязывая последнему свою волю и лишая тем самым возможности "поглощенному" эффективно и на общее благо реализовывать свою профессиональную специализацию, подрывают возможности эффективной координации. А что в корпоративных отношениях определяет силу или слабость участников таких сделок? Капитал, т.е. стоимость активов либо капитализация бизнесов участников сделок слияний и поглощений.

Но все виды и формы финансовых и корпоративных сделок слияний и поглощений в конечном итоге сводятся к тому, что сильная (богатая) сторона, поглощая слабого (не такого богатого) участника, в той или иной степени подавляет его свободу воли. Действует принцип "начальник всегда прав". А если начальник неправ (например, проектная специализация по виду деятельности), подчиненный (например, функциональная специализация) не имеет возможности реализовать свои профессиональные специализированные способности? Это ведет к снижению эффективности функционирования системы.

Если вождь первобытного племени (проектный специалист) указывает знахарю (функциональный специалист), как лечить раненого охотника, шансы пациента выжить стремятся к нулю.

Единственная форма сделок слияний и поглощений, которая позволяет обеспечить координацию "проектных" (вид деятельности) и "функциональных" корпораций для достижения синергетического эффекта при сохранении профессиональной "свободы воли" в области принятия решений каждого из участников, - договорные сделки слияний и поглощений. В этом случае каждый из участников таких сделок, сохраняя свою специализацию, координирует свою деятельность (не подчиняя и не подчиняясь) с другой специализированной корпорацией, обладая "свободой воли" в области принятия профессиональных решений и реализации своих функций. "Сильный" не поглощает "слабого", а координирует свою деятельность с ним, получая от этого определенные преференции.

Особенно это актуально в секторах постиндустриальной экономики.

В условиях развития постиндустриального общества выделяются три типа корпораций. Классические корпорации "индустриального типа", основой деятельности которых является наличие внеоборотных материальных активов и оборотных активов (здания, сооружения, оборудование, живые деньги). "Корпорации постиндустриального типа", основой деятельности которых является "креатив", новые идеи, т.е. внеоборотный нематериальный актив (РИД, результат интеллектуальной деятельности). "Индустриальные корпорации постиндустриального типа", т.е. производство и реализация высокотехнологичного товара, основанного на креативных идеях.

При сделках слияний и поглощений классических корпораций индустриального типа (проектная специализация) поглощение слабого сильным оправданно. Действительно, тот, кто обладает большим капиталом, имеет и больше инвестиционных возможностей для реализации взаимосвязанных проектов и подчиняет своей воле более слабого участника. Характерно для горизонтальных сделок (в рамках одной отрасли), вертикальных сделок (централизация управления производственных проектов в рамках технологической цепочки "ресурс - конечный продукт"). Оправдывает себя в конгломератных сделках, т.е. финансовых сделках по покупке "сильным и богатым" специализированных корпораций, не связанных с основным бизнесом "поглощающей" стороны, но при условии сохранения определенной "свободы воли" поглощаемых в своей профессиональной сфере. Таким образом, повышается устойчивость всей корпоративной группы за счет межотраслевой диверсификации ее деятельности.

Если говорить о постиндустриальном секторе, то в нем четко проявляется специализация "функциональная" и "проектная". Корпорация - "креатив" (генератор РИД) специализируется на этой функции. А вот индустриальный участник корпорации - "капитал" осуществляет проектную специализацию по превращению РИД в товар (услугу), продаваемый на конкретных рыночных сегментах. И при такой системе взаимоотношений поглощение "сильным" "слабого" (которым, особенно на начальных этапах, как правило, выступает корпорация - "креатив") вместо координации по формуле "проект" - "функция" приводит не к развитию и получению синергетического эффекта, а к топтанию на месте.

Представим себе ситуацию. "Проектный", индустриальный участник сделки поглощает "функционального", креативного участника, лишая последнего "свободы воли". В этом случае скорее новая идея будет адаптироваться под существующие производства (их надо окупить), а не адаптация технологий под производство товара на основе РИДа. Креатив "вязнет" в рутине.

Систематизированный результат представлен в табл. 3.

Таблица 3

Координация и специализация.

Отрасли постиндустриальной экономики

Виды сделок слияний и поглощений	Координация и сохранение специализации в отношениях "проект" - "функция"	Типы корпораций	Доминирующий вид сделок слияний и поглощений по целям
Финансовые	Отсутствует либо ослаблена (подавление "свободы воли" поглощаемого участника поглощающим участником сделки)	Корпорации индустриального типа	Горизонтальные, вертикальные, конгломератные
Корпоративные	Отсутствует либо ослаблена (подавление "свободы воли" поглощаемого участника поглощающим участником сделки)	Индустриальные корпорации	Горизонтальные, вертикальные
Договорные	Присутствует. Нет поглощения "свободы воли" поглотителя и поглощаемого, специализация участников сохраняется, достигается синергетический эффект	Индустриальные корпорации постиндустриального типа и постиндустриальные корпорации	Родовые

Таким образом, именно в постиндустриальной сфере (корпорации постиндустриального типа и индустриальные корпорации постиндустриального типа) доминирующее значение имеют родовые сделки слияний и поглощений (взаимодополнение и получение синергетического эффекта от участия "проектной" - индустриальной и "функциональной" - "креативной" корпораций). Соответственно, именно в отраслях постиндустриальной экономики наиболее целесообразно применение договорных сделок слияний и поглощений.

Литература

1. Крылов В.Г. Хозяйственные общества как форма ведения бизнеса: учебное пособие / В.Г. Крылов, И.А. Самойлов, К.А. Седгарян. Москва: Статут, 2024. 269 с.
2. Правовые формы реализации сделок слияний и поглощений и корпоративная реструктуризация / И.А. Самойлов // Гражданское право. 2025. N 3. С. 24 - 27.
3. Самойлов И.А. Анализ целесообразности применения различных правовых механизмов реализации сделок слияний и поглощений в отраслях постиндустриальной экономики / И.А. Самойлов // Гражданское право. 2026. N 1. С. 33 - 37.
4. Самойлов И.А. Правовые формы реализации сделок слияний и поглощений и корпоративная реструктуризация / И.А. Самойлов // Гражданское право. 2025. N 3. С. 24 - 27.
5. Самойлов И.А. Проблемы реализации сделок слияний и поглощений в отраслях постиндустриальной экономики: конфликт интересов "креативного" и "индустриального" участников / И.А. Самойлов // Гражданское право. 2025. N 5. С. 21 - 24.
6. Самойлов И.А. Сделки слияний и поглощений: причины, цели, задачи, видовая классификация / И.А. Самойлов // Гражданское право. 2025. N 1. С. 29 - 32.

Наша компания оказывает помощь по написанию курсовых и дипломных работ, а также магистерских диссертаций по предмету Гражданское право, предлагаем вам воспользоваться нашими услугами. На все работы дается гарантия.

ИА ГАРАНТ