Трансформация производных финансовых инструментов в ценные бумаги (некоторые теоретические и юридико-технические аспекты). Статьи по предмету Финансовое право

Наша компания оказывает помощь по написанию статей по предмету Финансовое право. Используем только актуальное законодательство, проекты федеральных законов, новейшую научную литературу и судебную практику. Предлагаем вам воспользоваться нашими услугами. На все выполняемые работы даются гарантии

ЗАКАЗАТЬ

Вернуться к списку статей по юриспруденции

ТРАНСФОРМАЦИЯ ПРОИЗВОДНЫХ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ В ЦЕННЫЕ БУМАГИ (НЕКОТОРЫЕ ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ И ЮРИДИКО-ТЕХНИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ)

С.А. ХАБАРОВ

Общеизвестно, что важнейшим условием эффективности любой рыночной экономики являются диверсификация и повышение оборотоспособности обслуживающих ее имущественных прав, различного рода обязательств, финансовых инструментов, в том числе таких, как ценные бумаги и производные финансовые инструменты (далее - ПФИ). Задачи обеспечения обращения финансовых инструментов, не являющихся ценными бумагами по правилам учета и обращения ценных бумаг для повышения эффективности правового регулирования обращения на финансовом рынке ПФИ, ставились еще в Стратегии развития финансового рынка РФ на период до 2020 года (раздел IV документа) <1>.
--------------------------------
<1> Утверждена распоряжением Правительства РФ от 29 декабря 2008 г. N 2043-р // СПС "Гарант".

В данной работе автор пытается рассмотреть вопрос о том, могут ли в реальности договоры ПФИ трансформироваться в ценные бумаги или оформляться в качестве ценных бумаг. Данное направление развития является одним из наиболее интересных в эволюции как института ПФИ, так и ценных бумаг. Необходимо подчеркнуть, что трансформацию тех или иных ПФИ в ценные бумаги не следует смешивать с их признанием (законодателем или регулятором) в качестве ценных бумаг <2>. Хотя и признание договоров ПФИ в качестве ценных бумаг, и их трансформация в ценные бумаги позволяют воспользоваться целым рядом преимуществ, присущих юридической конструкции ценных бумаг, традиционно более оборотоспособных инструментов, и распространить на обязательства из ПФИ давно сложившиеся институты регулирования ценных бумаг. Главным из таких преимуществ ценных бумаг перед договорами ПФИ является то, что ценные бумаги - это, как правило, абстрактные и публично достоверные финансовые инструменты, в отличие от договоров ПФИ по ним ограничены возражения должника (п. 1 ст. 145 ГК РФ).
--------------------------------
<2> См. подробнее о признании: Хабаров С.А. Вопросы признания производных финансовых инструментов в качестве ценных бумаг // Право и экономика. 2015. N 7. С. 52 - 59.

Следует отметить, что договорная концепция историко-правового генезиса ценных бумаг до сих пор является самой разработанной и аргументированной в российской теории ценных бумаг <3>. Тот факт, что в основе ценных бумаг лежат различного рода гражданско-правовые соглашения и договоры между эмитентом и владельцем, нашел весьма развернутую иллюстрацию и в российском гражданском законодательстве. Например, согласно п. 2 ст. 907 ГК РФ письменная форма договора складского хранения считается соблюденной, если его заключение и принятие товара на склад удостоверены складским документом, в частности простым или двойным складским свидетельством, которые являются ценными бумагами (п. 3 ст. 912). Согласно п. 2 ст. 785 ГК заключение договора перевозки груза подтверждается составлением и выдачей отправителю груза коносамента, являющегося согласно п. 2 ст. 142 ГК ценной бумагой. Чек как ценная бумага основан на денежном обязательстве (п. п. 1, 4 ст. 877), вытекающем из договора банка с чекодателем. Согласно ч. 1 ст. 816 ГК РФ в случаях, предусмотренных законом или иными правовыми актами, договор займа может быть заключен путем выпуска и продажи облигаций. Данные примеры договорной основы многих ценных бумаг в российском законодательстве можно было бы продолжить.
--------------------------------
<3> О договорной природе ценных бумаг и других концепциях их происхождения подробнее см., например: Агарков М.М. Избранные труды по гражданскому праву: В 2 т. М.: Статут, 2012. Т. 1: Социальная ценность частного права и отдельных институтов общей части гражданского права. С. 259 - 312; Мурзин Д.В. Ценные бумаги - бестелесные вещи. Правовые проблемы современной теории ценных бумаг. М.: Статут, 1998. С. 32 - 66.

Разумеется, трансформация ПФИ в ценные бумаги должна основываться на закрепленном в российском гражданском законодательстве принципе легалитета, согласно которому к ценным бумагам могут быть отнесены только объекты права, либо прямо названные в таком качестве в законе, либо признанные таковыми в установленном законом порядке (п. 2 ст. 142 ГК РФ). Установленный законом порядок подразумевает полномочие Банка России в соответствии с п. 2 ст. 44 Закона "О рынке ценных бумаг" квалифицировать ценные бумаги и производные финансовые инструменты. Поэтому такая трансформация должна обусловливаться внесением соответствующих изменений в законодательство о ценных бумагах либо принятием финансовым регулятором подзаконного акта, в котором прописываются статус, правовые основы выпуска и обращения таких "трансформированных" из ПФИ ценных бумаг.
Сама идея о возможности оформления договоров ПФИ в виде ценных бумаг не является радикально новой. Она уже высказывалась отдельными авторами в научной литературе <4>, фигурировала в законопроектах <5>. В частности, в проекте нового Гражданского кодекса РФ в редакции, внесенной в Государственную Думу ФС РФ, предусматривается возможность в случаях и в порядке, предусмотренных законом или договором, удостоверения прав сторон по производному финансовому инструменту ценной бумагой или ценными бумагами (п. 1 ст. 1026.4 законопроекта). Законопроект также предусматривает, что к таким ценным бумагам должны применяться правила, регулирующие ПФИ, с учетом требований законодательства о ценных бумагах (п. 2 ст. 1026.4).
--------------------------------
<4> См., например: Белов В.А. Ценные бумаги в российском гражданском праве: Учеб. пособие по специальному курсу. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Центр ЮрИнфоР, 2007. Т. 2. С. 475 - 496; Габов А.В. Ценные бумаги: вопросы теории и правового регулирования рынка. М.: Статут, 2011. С. 259 - 267 и др.
<5> Проект Федерального закона N 309572-3 "О внесении изменений и дополнений в Гражданский кодекс Российской Федерации" (ред., внесенная в ГД ФС РФ) // СПС "Гарант".

Следует напомнить, что в некотором роде "трансформация" отдельных договоров ПФИ в ценные бумаги уже случалась в недолгой истории российского финансового рынка. Имеется в виду трансформация биржевого опционного контракта сначала в такую ценную бумагу, как опционное свидетельство, а затем в опцион эмитента, что во многом было связано с изначальным разделением российского товарного и фондового рынков, которые регулировались отдельным законодательством и контролировались, соответственно, разными регуляторами. Данный опыт видится весьма полезным, хотя в рамках данной статьи не представляется возможным остановиться на нем подробнее. Очевидно, что подобные попытки будут предприниматься законодателем и регулятором и в дальнейшем по мере развития и диверсификации финансового рынка.
Интересно, что в литературе говорится о трансформации лишь такого вида ПФИ, как фьючерсные договоры <6>. Между тем согласно указанию ЦБ РФ от 16 февраля 2015 г. N 3565-У "О видах производных финансовых инструментов" фьючерсный контракт - это единственный срочный инструмент, который может быть только биржевым. Сразу отметим, что биржевые срочные контракты нет никакого правового смысла трансформировать в ценные бумаги. Обращение биржевых договоров ПФИ в настоящее время и по сути, и по форме уже аналогично биржевому обращению эмиссионных ценных бумаг (и некоторых неэмиссионных, таких как инвестиционные паи ПИФов). Биржевые ПФИ полностью стандартизированы, т.е. все параметры срочных контрактов, кроме цены, заранее известны участникам торгов и не зависят от их воли. Согласно Федеральному закону от 21 ноября 2011 г. N 325-ФЗ "Об организованных торгах", как и с ценными бумагами, здесь ведется реестр договоров, заключенных на организованных торгах, и предоставляются выписки из реестра договоров о всех заключенных договорах в соответствии с нормативными актами Банка России (п. п. 5 - 6 ст. 18). Таким образом, в данном случае не будет никакого выигрыша ни в оборотоспособности, ни в элиминации рисков - риски здесь абсолютно идентичны рискам в операциях с эмиссионными и некоторыми неэмиссионными ценными бумагами, торгующимися на бирже. При этом "эмиссия" биржевых ПФИ при тех же рисках имеет менее формальный и менее трудоемкий характер по сравнению с эмиссией традиционно биржевых ценных бумаг. Использование центрального контрагента и реестра договоров имеет очищающее значение для биржевых ПФИ, по сути, они становятся абстрактными и "публично достоверными" финансовыми инструментами, как и многие ценные бумаги.
--------------------------------
<6> См. об этом краткий анализ в работах: Белов В.А. Указ. соч. С. 492 - 496; Габов А.В. Указ. соч. С. 265 - 266.

Исходя из вышесказанного интерес для целей трансформации в ценные бумаги могут представлять главным образом внебиржевые ПФИ. Согласно вышеупомянутому указанию Банка России "О видах производных финансовых инструментов", за исключением фьючерса, все другие квалифицированные регулятором ПФИ: опционный договор, форвардный договор и своп-договор - могут быть как биржевыми, так и внебиржевыми.
Не требуется специального анализа для того, чтобы увидеть аналогию между формой и обязательными реквизитами ценной бумаги, а также формой и существенными условиями гражданско-правового договора. На эту аналогию указывают и некоторые авторы <7>. Данная аналогия может служить методологической основой удостоверения прав сторон по договору ПФИ ценной бумагой или ценными бумагами. Требования к форме и существенным условиям договора ПФИ содержатся в спецификациях конкретного вида ПФИ, входящих в состав Стандартной документации профессиональных СРО (например, НАУФОР) <8>.
--------------------------------
<7> Белов В.А. Указ. соч. С. 73.
<8> См. подробнее: Хабаров С.А. Генеральные (рамочные) соглашения на рынке производных финансовых инструментов // Юрист. 2015. N 6. С. 4 - 8.

Рассмотрим один из самых простых ПФИ - опционный контракт. Следует отметить, что опционы, как и другие ПФИ, бывают самых разных видов, типов и "стилей": поставочные и расчетные, на покупку или на продажу, "американские", "европейские", "бермудские" (отличаются сроком и датой исполнения), на различные виды базового актива и т.п. Опцион в отличие от фьючерсов, форвардов и свопов - это, как правило, одностороннее, одновекторное обязательство, где с правом требования покупателя (кредитора) всегда корреспондирует обязанность продавца (должника), и они никогда не меняются местами в рамках того же договора. Всегда известно: кто кредитор, а кто должник. У кредитора нет обязанности, а у должника нет встречного права требования. Именно поэтому опционный контракт легче трансформировать в ценную бумагу, т.е. оформить в виде единственного сертификата ценной бумаги, в отличие от других видов ПФИ, выражающих двусторонние обязательства, где каждая сторона обязана по отношению к другой, которая, соответственно, несет встречную корреспондирующую обязанность.
Например, опцион на ценные бумаги означает договор, согласно которому покупатель уплачивает продавцу премию и приобретает право (право на исполнение), но не обязанность в дату расчетов по опциону на покупку (колл) получить от продавца ценные бумаги одной категории (типа) одного эмитента или по опциону на продажу (пут) передать продавцу такие ценные бумаги по цене исполнения, а продавец обязуется соответственно передать покупателю такие ценные бумаги или получить от покупателя такие ценные бумаги по цене исполнения (поставочный опцион на ценные бумаги). Беспоставочный опцион на ценные бумаги означает договор, согласно которому покупатель уплачивает продавцу премию и приобретает право, но не обязанность потребовать от продавца выплаты суммы платежа в дату расчетов, а продавец обязуется выплатить покупателю такую сумму платежа. Сумма платежа может рассчитываться в зависимости от изменения биржевой цены одной категории (типа) ценных бумаг одного эмитента <9>.
--------------------------------
<9> См., например: п. 1.31 Стандартных условий срочных сделок с акциями и фондовыми индексами 2011 г. Официальный сайт НАУФОР (URL: http://94.230.15.74/files/StandardTermsOfShareAndIndexDerivativesTransactions2011.pdf) или определение в несколько другой стилистике (со стороны продавца) п. 2 указания ЦБ РФ от 16 февраля 2015 г. N 3565-У "О видах производных финансовых инструментов" // СПС "Гарант".

Теперь рассмотрим в качестве примера некоторые спецификации опционных контрактов, содержащие существенные условия как основу для определения обязательных реквизитов сертификата соответствующей производной опционной ценной бумаги. Согласно спецификации срочных сделок с акциями (так называемые Стандартные условия срочных сделок с акциями и фондовыми индексами НАУФОР) существенными условиями сделки опцион, подлежащими согласованию сторонами, являются: (А) покупатель; (Б) продавец; (В) стиль опциона; (Г) тип опциона; (Д) базовый актив; (Е) количество опционов; (Ж) цена исполнения; (З) дата истечения срока; (И) даты осуществления права на исполнение по Бермудскому опциону (применительно к Бермудскому опциону); (К) размер премии; (Л) биржа (применительно к Сделке беспоставочный опцион). Другие условия опционных сделок могут подлежать согласованию в качестве существенных условий по требованию одной из сторон <10>.
--------------------------------
<10> См.: ст. 2.5 Стандартных условий срочных сделок с акциями и фондовыми индексами 2011 г. Официальный сайт НАУФОР. URL: http://94.230.15.74/files/StandardTermsOfShareAndIndexDerivativesTransactions2011.pdf.

Таким образом, сертификат производной ценной бумаги из опционного контракта на акции должен иметь среди прочего следующие обязательные реквизиты:
- полное наименование владельца (если это именная ценная бумага, хотя эта бумага может быть и на предъявителя для большей оборотоспособности или даже ордерной);
- полное наименование эмитента (должника), место его нахождения и почтовый адрес;
- срок или дата исполнения в зависимости от стиля опциона ("американский", "европейский", "бермудский");
- вид, категория (тип) опциона (например, поставочный или расчетный);
- базовый актив;
- права владельца, закрепленные ценной бумагой;
- количество опционов, удостоверяемых данным сертификатом;
- цена исполнения;
- дата истечения срока;
- размер премии (подобно вознаграждению за хранение товара по складскому свидетельству);
- полное наименование биржи, место ее нахождения и почтовый адрес (применительно к сделке беспоставочный опцион);
- другие условия, согласованные в качестве обязательных реквизитов по требованию одной из сторон.
Рассмотрим другой пример ПФИ, на этот раз более сложный тип срочного договора - своп. Свопы также бывают самых разных видов и типов: поставочные и расчетные, на один или несколько видов базового актива (процентные, валютные, процентно-валютные и т.п.) и др. Согласно нормативным актам Банка России свопом называется договор, предусматривающий обязанность стороны или сторон договора периодически и (или) единовременно уплачивать денежные суммы в зависимости от изменения цен (значений) базисного актива и (или) наступления обстоятельства, являющегося базисным активом. В случае если такая обязанность установлена для каждой из сторон, она определяется на основании различных базисных активов или различных значений базисного актива (правил определения значений базисного актива). При этом обязанность стороны договора уплачивать денежные суммы может определяться на основании фиксированного значения базисного актива, установленного договором (беспоставочный своп). Поставочный своп - это договор, предусматривающий обязанность одной стороны передать валюту, ценные бумаги или товар в собственность второй стороне и обязанность второй стороны принять и оплатить валюту, ценные бумаги или товар, а также обязанность второй стороны передать валюту, ценные бумаги или товар в собственность первой стороне не ранее третьего дня после дня заключения договора и обязанность первой стороны принять и оплатить валюту, ценные бумаги или товар <11>.
--------------------------------
<11> Пункт 5 указания ЦБ РФ от 16 февраля 2015 г. N 3565-У "О видах производных финансовых инструментов" // СПС "Гарант"; также см., например: п. 1.35 Стандартных условий срочных сделок с акциями и фондовыми индексами 2011 г. Официальный сайт НАУФОР. URL: http://94.230.15.74/files/StandardTermsOfShareAndIndexDerivativesTransactions2011.pdf.

Таким образом, как правило, своп предусматривает встречные обязанности сторон. Каждая из сторон считается должником другой стороны в том, что она обязана сделать в ее пользу, и одновременно ее кредитором в том, что имеет право от нее требовать. При этом не всегда известно, какая из сторон станет кредитором, а какая должником, поскольку неизвестно, в какую сторону изменится цена (значение) базисного актива. Это также верно и для фьючерсных и форвардных контрактов. Поэтому прав В.А. Белов, когда предлагает оформлять подобные срочные сделки, в частности фьючерсную сделку, не одним, а двумя односторонними документами (ценными бумагами): один выдается стороной, рассчитывающей на понижение текущего курса против зафиксированного, т.е. продавцом базисного актива, а другой - наоборот, стороной, рассчитывающей на повышение курса базового актива ко дню исполнения сделки, т.е. покупателем. Первый документ будет фьючерсом продавца, а второй - фьючерсом покупателя <12>. Следует отметить, что возможность выражения договора в двух ценных бумагах допускал еще М.М. Агарков <13>.
--------------------------------
<12> Белов В.А. Указ. соч. С. 493.
<13> Агарков М.М. Указ. соч. С. 262.

Одним из самых простых среди свопов и одновременно самых востребованных в нынешних международных условиях является договор валютного свопа. Например, в 2014 г. между Банком России и Народным банком Китая заключено соглашение о валютном свопе в национальных валютах на 150 млрд. юаней (около 24,5 млрд. долл.) на три года <14>. Поэтому эти срочные сделки имеют хорошую перспективу. В соответствии с п. 5.1 Стандартных условий конверсионных сделок, сделок валютный форвард, валютный опцион и валютный своп 2011 г. СРО НАУФОР <15> сделка валютный своп означает поставочный своп-договор, по которому на условиях, согласованных сторонами, в дату первоначального платежа одна сторона уплачивает другой стороне сумму (далее - сумма первоначального платежа) в одной согласованной валюте (далее в настоящем пункте - первая валюта), а другая сторона уплачивает первой стороне сумму первоначального платежа в другой согласованной валюте (далее в настоящем пункте - вторая валюта), а в дату окончательного платежа, наступающую не ранее третьего рабочего дня после даты сделки, первая сторона уплачивает другой стороне сумму (далее - сумма окончательного платежа) во второй валюте, а другая сторона уплачивает первой стороне сумму окончательного платежа в первой валюте.
--------------------------------
<14> Документы ленты ПРАЙМ от 15 октября 2014 г. Информация Банка России от 13 октября 2014 г. // СПС "Гарант".
<15> Стандартные условия конверсионных сделок, сделок валютный форвард, валютный опцион и валютный своп 2011 г. Официальный сайт НАУФОР. URL: http://94.230.15.74/files/StandardTermsOfShareAndIndexDerivativesTransactions2011.pdf.

Согласно спецификации, в частности п. 5.3 вышеуказанных стандартных условий, существенными условиями сделки поставочный валютный своп, подлежащими согласованию сторонами в дату сделки, являются: (А) сумма первоначального платежа и валюта для первой стороны; (Б) сумма первоначального платежа и валюта для второй стороны; (В) сумма окончательного платежа для первой стороны; (Г) сумма окончательного платежа для второй стороны; (Д) дата окончательного платежа. Другие условия подлежат согласованию в качестве существенных условий сделки валютный своп по требованию одной из сторон.
Таким образом, каждый из двух сертификатов "встречных" производных ценных бумаг из валютного своп-договора может иметь следующие обязательные реквизиты:
- полное наименование эмитента (им является каждая из сторон по свопу), место его нахождения и почтовый адрес;
- полное наименование владельца (им также первоначально является каждая из сторон по свопу, если это именная ценная бумага, хотя бумага может быть и на предъявителя для большей оборотоспособности);
- базовый актив (валюта платежа - разная для каждой стороны);
- права владельца, закрепленные ценной бумагой;
- сумма первоначального платежа (в соответствующей валюте для каждой из сторон);
- сумма окончательного платежа (в соответствующей валюте для каждой из сторон);
- дата окончательного платежа;
- другие условия, согласованные в качестве обязательных реквизитов по требованию одной из сторон (например, отлагательные или отменительные условия).
Безусловно, возможности по внебиржевой оборотоспособности имущественных прав из подобного своп-договора после оформления в виде "встречных" ценных бумаг резко возрастают. При этом эмитент такой производной ценной бумаги одновременно является владельцем встречной ценной бумаги, и наоборот. Бумага удостоверяет право требования поставки базового актива эмитентом, который соответственно обязан передать данный актив в определенном объеме в дату расчетов при отсутствии согласованных отлагательных или отменительных условий. У эмитента (в его качестве владельца), в свою очередь, есть встречное право требования, выраженное в ценной бумаге, на получение другого согласованного базового актива и т.п. Эти ценные бумаги могут уступаться или продаваться с использованием в том числе учетных институтов. Например, учет прав на именную документарную ценную бумагу может осуществляться депозитарием согласно п. 4 ст. 143 ГК РФ. Переход прав на предъявительские также может опосредоваться депозитарием. Возможен выпуск этих бумаг и в виде ордерных, передаваемых по индоссаменту. Спрос на ту или иную из "встречных" бумаг будет меняться в зависимости от изменения значения базового актива до даты окончательного платежа. Наличие нескольких дат промежуточных платежей соответственно удлиняет "срок жизни" такой ценной бумаги.
Вышеприведенные примеры презюмируют неэмиссионный характер подобных ценных бумаг, поскольку они основаны во многом на принципе свободы договора, не требуют государственной регистрации и проч. При этом ценные бумаги, оформляемые из беспоставочных ПФИ, будут денежными и близки к векселеподобным ценным бумагам, а ценные бумаги из поставочных ПФИ больше напоминают товарораспорядительные бумаги. Хотя логично предположить появление и смешанных ценных бумаг (содержащих условия нескольких видов ПФИ). Такие ценные бумаги могут эмитироваться поштучно или в небольшом количестве и в силу свободы договора будут иметь индивидуальное содержание. От бумаги к бумаге даже одного вида могут существенно различаться объем и сроки осуществления прав и проч. в отличие от эмиссионных ценных бумаг (тех же опционов эмитента или депозитарных расписок). Очевидно, что эти индивидуально согласованные финансовые инструменты рассчитаны на искушенного, квалифицированного приобретателя (инвестора). Однако легко мыслятся и ситуации, где они могут "эмитироваться" (в том числе на внебиржевом рынке) массово, путем заключения одной крупной срочной сделки на большое количество договоров ПФИ, которые трансформируются в ценные бумаги одного выпуска и размещаются подобно эмиссионным ценным бумагам (предъявительским или именным, документарным или бездокументарным), т.е. размещаются выпусками, имеют стандартное содержание, удостоверяют одинаковый объем обязательств и т.п., другими словами - удовлетворяют всем критериям эмиссионных ценных бумаг, установленным в ст. 2 Закона "О рынке ценных бумаг". Например, в случае предъявительской документарной формы таких бумаг вполне возможно, когда весь выпуск трансформируемых ценных бумаг может быть оформлен в виде одного глобального сертификата, а обращение осуществляется по счетам "депо" подобно многим корпоративным предъявительским или государственным облигациям с централизованным хранением. Безусловно, массовый характер размещения таких бумаг с необходимостью повлечет за собой применение к ним институтов государственной регистрации, раскрытия информации и проч., поскольку потенциально вовлекает в процесс инвестирования в эти инструменты массового неквалифицированного инвестора.
Легко видеть, что ценные бумаги как инструменты логично вытекают из гражданско-правовых договоров. Посредством трансформации договоров ПФИ в ценные бумаги существенно повышается оборотоспособность имущественных прав, усиливается диверсификация форм и способов их оборота. Такая трансформация позволяет воспользоваться целым рядом преимуществ, присущих юридической конструкции ценных бумаг, традиционно более оборотоспособных инструментов, и распространить на обязательства из ПФИ давно сложившиеся институты регулирования ценных бумаг. Главным из таких преимуществ ценных бумаг перед договорами ПФИ являются их абстрактный характер и публичная достоверность. При этом в юридических механизмах оформления срочных договоров в качестве ценных бумаг нет никаких особых сложностей и неразрешимых противоречий. Благодаря быстрому развитию срочного рынка создана базовая финансово-информационная и институциональная инфраструктура (индустрия индексных, биржевых и иных показателей, расчетных и клиринговых агентов и проч.). Тем не менее потребуется разработать некоторую систему общих норм, регулирующих производные ценные бумаги в дополнение к специальным нормам, регулирующим известные в настоящее время производные бумаги (опцион эмитента и российскую депозитарную расписку). В этом контексте представляется также разумным несколько ослабить принцип легалитета в отношении "трансформируемых" неэмиссионных, немассовых ценных бумаг, рассчитанных исключительно на квалифицированного инвестора, например путем передачи части публично-правовых полномочий финансового регулятора по квалификации ценных бумаг и производных финансовых инструментов профессиональным СРО участников этого рынка. Это откроет путь к появлению многих видов производных ценных бумаг, в том числе трансформируемых из договоров ПФИ, потребность в которых очевидно будет нарастать в российской экономике по мере ее развития и диверсификации.

Литература

1. Агарков М.М. Избранные труды по гражданскому праву: В 2 т. М.: Статут, 2012. Т. 1: Социальная ценность частного права и отдельных институтов общей части гражданского права. 428 с.
2. Белов В.А. Ценные бумаги в российском гражданском праве: Учеб. пособие по специальному курсу. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Центр ЮрИнфоР, 2007. Т. 1 и Т. 2. 589 + 671 с.
3. Габов А.В. Ценные бумаги: вопросы теории и правового регулирования рынка. М.: Статут, 2011, 1104 с.
4. Концепция развития гражданского законодательства Российской Федерации, подготовленная на основании Указа Президента РФ от 18.07.2008 N 1108 "О совершенствовании Гражданского кодекса Российской Федерации" // СПС "Гарант".
5. Мурзин Д.В. Ценные бумаги - бестелесные вещи. Правовые проблемы современной теории ценных бумаг. М.: Статут, 1998. 176 с.
6. Селивановский А.С. Правовое регулирование рынка ценных бумаг. М.: Изд. дом Высшей школы экономики, 2014. 580 с.
7. Хабаров С.А. Генеральные (рамочные) соглашения на рынке производных финансовых инструментов // Юрист. 2015. N 6. С. 4 - 8.

Наша компания оказывает помощь по написанию курсовых и дипломных работ, а также магистерских диссертаций по предмету Финансовое право, предлагаем вам воспользоваться нашими услугами. На все работы дается гарантия.

ИА ГАРАНТ